Estratégias de negociação de fundos de hedge macro

Estratégia Macro Global.
O que é uma 'Estratégia Macro Global'?
Uma estratégia macro global é uma estratégia de fundos hedge ou fundos mútuos que baseia suas participações, como posições longas e curtas em vários mercados de ações, renda fixa, moeda, commodities e futuros, principalmente nas visões econômicas e políticas gerais de vários países, ou seus princípios macroeconômicos. Por exemplo, se um gerente acredita que os Estados Unidos estão entrando em recessão, ele pode vender ações e contratos futuros nos principais índices dos EUA ou no dólar americano, ou ter grandes oportunidades de crescimento em Cingapura, pode assumir posições longas nos ativos de Cingapura.
QUEBRANDO “Estratégia Macro Global”
Os fundos macro globais constroem portfólios em torno de previsões e projeções de eventos de grande escala em escala nacional, continental e global, implementando estratégias de investimento oportunistas para capitalizar tendências macroeconômicas e geopolíticas. Os fundos macro globais são considerados entre os fundos com menos restrições disponíveis, já que geralmente fazem qualquer tipo de negociação que escolherem, usando quase qualquer tipo de segurança disponível.
Tipos gerais de fundos macro globais.
Existem vários tipos generalizados de fundos macro globais que existem, a maioria dos quais visa lucrar com vários fatores de risco sistêmicos e de mercado. Fundos macro globais discricionários constroem portfólios no nível da classe de ativos com base em uma visão de alto nível dos mercados globais. Esse tipo de fundo macro global é considerado o mais flexível, já que os gerentes podem ficar longos ou baixos com qualquer tipo de ativo em qualquer lugar do mundo.
Os fundos macro globais de consultoria de negociação de commodities (CTA) usam vários produtos de investimento, mas em vez de criar portfólios com base em visualizações de nível superior, esses fundos usam algoritmos baseados em preços e de tendências para ajudar a construir portfólios e executar as operações do fundo.
Os macro fundos globais sistemáticos usam análise fundamental para criar portfólios e executar negociações usando algoritmos. Este tipo de fundo é essencialmente um híbrido de macro global discricionário e fundos do CTA.
Estratégias Macro Globais.
Os fundos macro globais geralmente usam uma combinação de estratégias de negociação baseadas em moedas, baseadas em taxas de juros e baseadas em índices de ações. No contexto das estratégias de câmbio, os fundos geralmente buscam oportunidades com base na força relativa de uma moeda para outra. Os fundos monitoram e projetam as políticas econômicas e monetárias em todo o mundo e realizam operações cambiais altamente alavancadas usando transações futuras, opções e transações à vista. As estratégias de taxa de juros geralmente investem em dívida soberana, fazendo apostas direcionais e de valor relativo. Em relação às estratégias de índices de ações, os fundos macro globais fazem apostas direcionais específicas do país em índices de mercado usando futuros, opções e fundos negociados em bolsa (ETFs). Comércios de índice de commodities também estão incluídos nesta categoria. Certos macro-fundos globais empregam estratégias focadas apenas em países emergentes.

Macro-cobertura.
O que é 'Macro-Hedge'?
Um macro-hedge é uma técnica de investimento usada para mitigar ou eliminar o risco sistêmico downside de uma carteira de ativos. As estratégias de hedge macro geralmente envolvem o uso de derivativos para assumir posições curtas sobre catalisadores de mercado que podem afetar negativamente o desempenho de um portfólio ou de um ativo subjacente específico.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Macro-Hedge'
A proteção macro exige o uso de derivativos que permitam que um gerente de portfólio assuma posições inversas sobre ativos específicos e categorias de ativos que eles acreditam que serão significativamente afetados por um macro-catalisador.
A macro em hedge macro refere-se à mitigação de risco em torno de eventos macroeconômicos. Portanto, a proteção macroeconômica geralmente requer previsão significativa, amplo acesso a dados econômicos e habilidades superiores de previsão para projetar a reação esperada de mercados e títulos de investimento quando ocorrem tendências. No entanto, em alguns casos, macros posições de hedge podem ser facilmente previstas por uma série de eventos que levam a um resultado predeterminado.
Em ambos os casos, o hedge macro requer acesso substancial a plataformas de negociação no mercado e a capacidade de utilizar uma variedade de instrumentos financeiros para construir posições de mercado suficientes. Assim, as coberturas macro são mais frequentemente integradas por investidores sofisticados e gestores profissionais de carteiras. Investidores sem amplo acesso ao mercado para instrumentos financeiros usados ​​para macro estratégias de hedge podem recorrer a algumas ofertas de varejo do setor, geralmente embaladas na forma de fundos negociados em bolsa (ETFs).
Estratégias ETF Macro-Cobertura.
As ofertas de ETFs inversas e ultra-invertidas tornaram mais fácil a proteção macroeconômica para os investidores de varejo, confiantes em suas perspectivas negativas para um determinado setor ou segmento de mercado. Um exemplo recente é o Brexit, que causou perdas a curto prazo em muitas ações do Reino Unido e também causou uma deflação da libra britânica. Muitos investidores que previram essas perdas assumiram posições curtas em ações do Reino Unido e na libra britânica, o que causou ganhos substanciais de mercado após o voto do Brexit e os eventos subsequentes que levaram à separação.
Outros eventos macroeconômicos que podem orientar as estratégias de hedge macro incluem as expectativas de produto interno bruto do país, tendências de inflação, movimentos da moeda e fatores que afetam os preços das commodities. A ProShares e a Direxion são dois provedores de ETF que desenvolveram uma ampla gama de produtos ETF oferecidos para proteção macro. Os produtos inversos que protegem contra uma perspectiva de baixa incluem o ETF ProShares UltraShort FTSE Europe, o ETF ProShares UltraShort Yen e o Índice Direxion Gold Miners Bear 3X.
Estratégias Alternativas de Cobertura.
As estratégias de cobertura macro são muitas vezes consideradas estratégias de investimento alternativas, uma vez que estão fora do âmbito das carteiras tradicionais de longa duração. O uso de derivativos cria um risco adicional de perda de capital para uma carteira, porque as técnicas derivativas exigem o custo adicional de comprar um produto que esteja assumindo uma posição sobre um ativo subjacente. A alavancagem também é freqüentemente usada, o que exige que o investimento supere sua taxa de empréstimo.
No entanto, as estratégias de cobertura macro podem ser bem sucedidas quando ocorrerem movimentos significativos do mercado. Eles também podem ser usados ​​para compensar uma parte de um portfólio que provavelmente será afetado por uma macro projeção. Isso envolve fazer apostas inversas direcionadas em partes de um portfólio. Também pode envolver a ponderação de títulos com expectativa de superar o desempenho.
Em novembro de 2017, a Bloomberg informou sobre o fundo de hedge macro global com melhor desempenho do mundo, o PruLev Global Macro Fund de Cingapura. O Fundo registrou um ganho de 47% assumindo posições de hedge macro que se beneficiaram da agenda política do presidente Donald Trump nos EUA, bem como do crescimento econômico na China, Japão, Suíça e na Zona do Euro. Outros principais gestores de fundos de hedge macro, seguidos de perto nos EUA, incluem Bridgewater Associates e Renaissance Technologies.
Cobertura Macro Institucional.
Os fundos institucionais também costumam buscar estratégias de hedge macro para administrar a volatilidade e mitigar perdas em fundos de pensão públicos e planos corporativos de aposentadoria. Gerentes de ativos, como BlackRock e JPMorgan, são líderes do setor em soluções de portfólio de hedge macro para clientes institucionais. (Veja também: As 10 maiores empresas de fundos de hedge do mundo.)

Estratégias de negociação de fundos de hedge macro
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Estratégia Macro Hedge Fund.
As estratégias de hedge funds são a força motriz por trás da capacidade de um gestor de fundos de hedge de gerar retornos para seus investidores. Uma das estratégias mais prolíficas é a macroestratégia global, que se concentra em investir em instrumentos cujos preços flutuam com base nas mudanças nas políticas econômicas, juntamente com o fluxo de capital em todo o mundo.
As estratégias macro globais geralmente se concentram em instrumentos financeiros que são amplos no escopo e se movem com base no risco sistêmico. Risco sistêmico ou risco de mercado não é específico de segurança. Em geral, os gerentes de portfólio que negociam no contexto de macro-estratégias globais concentram-se em estratégias de moeda, estratégias de taxas de juros e estratégias de índices de ações.
Estratégias de Moeda.
As estratégias de administração de carteira de moeda geralmente se concentram na força relativa de uma moeda em relação a outra. Um par de moedas é cotado como o valor relativo de uma moeda para outra moeda e o par flutua com base em vários fatores diferentes.
Os operadores de câmbio seguem a política econômica e monetária global, juntamente com a diferença entre as taxas de juros de curto prazo de um país em relação à sua moeda de contrapartida. Os principais pares de moedas, que são as moedas das nações desenvolvidas em relação ao dólar americano, são extremamente líquidos e são negociados 24 horas por dia, 6 dias por semana. A maior parte da negociação de moeda ocorre no mercado interbancário. Liquidação geralmente ocorre dentro de 2 dias de negociação e é por isso que também é referido como o mercado à vista.
Uma grande vantagem das moedas de negociação é que a alavancagem empregada no mercado pode chegar a 100-1. Isso significa que para cada dólar alocado a uma transação de moeda, US $ 99 dólares podem ser emprestados. Esse tipo de alavancagem permite que os operadores de câmbio aumentem seus ganhos, mas cria riscos substanciais de perda para um investidor.
Os instrumentos de moeda incluem contratos de futuros, transações de balcão, instrumentos de opções e instrumentos de taxa a termo.
Negociação de taxa de juros.
Os gestores de carteiras de taxas de juros, que se concentram em estratégias macro globais, geralmente investem em instrumentos que seguem as taxas da dívida global soberana. Isso inclui instrumentos do Tesouro dos EUA, instrumentos de dívida europeus, bem como outras dívidas governamentais de países desenvolvidos e emergentes. A maioria desses tipos de instrumentos é negociada nos mercados de caixa ou de derivativos, que são dominados por fundos institucionais, juntamente com bancos e bancos de investimento. A alavancagem nos mercados de dívida não é tão alta quanto a alavancagem nos mercados de câmbio, mas ainda é relativamente substancial. A maioria das transações de derivativos negociadas em dívidas do governo ocorre em bolsas de futuros reguladas. As estratégias incluem movimentos direcionais imediatos sobre a dívida do governo, juntamente com a negociação de valor relativo, na qual um gerente de carteira negocia um instrumento de dívida em relação a outro. Os instrumentos de dívida estão disponíveis nas bolsas de futuros, nos mercados de balcão e nos contratos de opções.
Negociação do Índice de Ações.
Os gestores de carteiras do Equity Index usam índices de ações para criar carteiras de investimento que superarão quando as taxas de juros estiverem se movendo para baixo (ou neutras), e o crescimento dentro do país de origem do índice de ações estiver em ascensão. Em geral, as estratégias de índices são direcionais, mas muitos gerentes de portfólio negociam índices em um formato de spread e usam esses instrumentos para criar estratégias de valor relativo. Índices de ações estão disponíveis em bolsas de futuros, opções de troca e também como fundos negociados em bolsa. As macroestratégias globais concentram-se em ativos líquidos que geralmente não incluem riscos além dos riscos de mercado, como risco de crédito ou riscos de liquidez. Muitos gerentes usam a análise técnica juntamente com fatores fundamentais para conduzir suas decisões de negociação. Alguns gerentes empregarão estratégias de commodities e usarão mercados amplamente seguidos, como petróleo, ouro e prata. Esses tipos de instrumentos geralmente geram potenciais tendências de preços lucrativos durante ambientes inflacionários e deflacionários. A chave para o sucesso é empregar fortes controles de recompensa de risco em uma carteira e seguir influências econômicas e monetárias que podem alterar o escopo dos fluxos globais de capital.
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Confissões de um Trader de Fundo de Hedge FX.
por Bryan Fletcher.
Recentemente, sentei-me com meu colega Kristian Kerr, do DailyFX, para entrevistá-lo sobre seu tempo como ex-analista de pesquisa e gerente de portfólio da FX Concepts, anteriormente um dos maiores fundos hedge de moeda do mundo.
Kristian cobre muito terreno nesta entrevista fascinante e é uma das que você não quer perder.
A entrevista está disponível apenas em formato de áudio ou através da transcrição abaixo.
B: Olá a todos. Este é Bryan Fletcher, Gerente de Produto para Negociação Algorítmica em um grande corretor de FX e eu me juntei a Kristian Kerr do DailyFX.
K: Oi Bryan, bom estar aqui.
B: Obrigado por se juntar a mim.
B: Tudo bem, Kristian se junta a mim hoje e eu estou muito interessado em conversar com Kristian sobre sua experiência trabalhando na FX Concepts. Então, Kristian, você poderia nos contar um pouco sobre o que a FX Concepts é e fez e sua experiência lá.
K: Sim A FX Concepts era um dos maiores fundos de hedge focados em moeda do mundo. Eles fizeram de tudo, de overlay a estratégias de retorno absoluto, mas você sabe que, no auge, eles eram um fundo de US $ 14 bilhões. Então eles eram um dos poucos fundos de hedge que se concentravam no negócio de FX.
B: Então, o que você fez especificamente lá? Você disse que esteve lá por cerca de 7 anos?
K: correto Comecei como analista de pesquisa cobrindo as moedas do G10 e as moedas de mercados emergentes, e depois de algum tempo trabalhei até o gerente de carteiras / trader proprietário, assumindo assim riscos em nome da empresa.
B: Muito legal Então, o que você pode me dizer sobre as estratégias que a FX Concepts usou e como seu modelo funcionou? E como você se encaixou nisso?
K: Sim, foi principalmente um fundo sistemático. Você sabe, eu diria que cerca de 90% da negociação foi baseada em modelos, baseada em sistemas. Houve uma sobreposição discricionária de traders, gestores de carteiras e da equipe de CIOs e que poderia consistir em qualquer coisa, desde tentar ajudar na execução até a sobrepeso de posição / subponderação de uma posição a instrumentos de negociação nos quais você não recebe um sinal de modelo. era basicamente uma espécie de estratégia híbrida para tentar adicionar alfa ao desempenho do fundo, o que acho que funcionou muito bem.
B: Então você traz alguns pontos interessantes. Primeiro, quero perguntar mais sobre os modelos usados ​​pela FX Concepts. Você pode falar um pouco sobre os insumos usados ​​- preço, volume, sentimento? Que tipos de entradas foram usadas em seus modelos?
K: Eles olharam para qualquer coisa. Eles tinham alguns quants bem brilhantes que vieram com eles. O modelo inicial que eu acredito foi realmente cíclico. Então, foi baseado em elementos de ciclo que John Taylor criou, mas eles evoluíram com o mercado e desenvolveram algumas estratégias bastante complexas. Eu acho que o modelo de maior sucesso deles estava focado principalmente nos mercados emergentes e onde eles tiveram alguns de seus melhores retornos e eles estavam fazendo algumas coisas interessantes com relação à indexação e produção de cestas de moedas, mas você sabe, uma das Os primeiros fundos reais para o comércio agressivo também são válidos.
Então, foi uma série de estratégias. É meio difícil resumi-lo, oh, eles eram um fundo de tendência, ou uma contra-tendência seguindo o tipo de fundo. Não é bem assim que funcionou, mas do lado discricionário eles olham para todas as coisas que você mencionou. No lado sistemático, dependia do que eles queriam alcançar com a estratégia, mas ela era variada em termos dos diferentes sistemas que estavam sendo executados a qualquer momento.
B: Então, na sua opinião, você disse que a sobreposição discricionária estava lá para adicionar alfa. Você pode falar sobre isso um pouco e de onde você acha que vem? O que um ser humano pode fazer melhor que um sistema de algo?
K: É uma decisão que você tem que tomar, certo. Isso é sempre um debate que temos como traders. Se você é sistemático - muitos caras dirão que o sistema funcione e tenha o mínimo de input humano e ação possível, porque o ponto principal de um sistema é que você deseja essa falta de emoção em sua negociação, mas também há momentos em que o mercado onde você sabe, onde você pode dizer que o ruído, que o sistema pode não estar chegando no melhor ponto de entrada. Coisas assim.
Onde esse pouquinho de discrição humana & hellip; Eu não estou dizendo que quando você executa um sistema você deve ter 50/50 o que você tem, mas meio que como uma sobreposição de porcentagem menor ajuda, eu penso, em termos de coisas como execução, pontos de entrada e tempo. Todos esses tipos de coisas, penso eu, são coisas em que você pode obter um pouco mais de vantagem se for feito corretamente. Onde eu acho que você entra em problemas é quando você tenta otimizar demais e o componente discricionário humano se torna mais e mais. Isso é onde eu acho que você tem problemas. Há uma linha tênue, basicamente, quando você está fazendo esse tipo de coisa. Você tem que ser muito diligente e cuidadoso para que você não cruze a linha e torne-se ativo demais no lado discricionário.
B: Nós estávamos conversando anteriormente sobre as estratégias do tipo HFT que a FX Concepts empregou. Você pode expandir um pouco sobre o que estávamos discutindo anteriormente? Quais modelos eles usaram e quais são alguns dos desafios de um fundo que implementa uma estratégia do tipo HFT?
K: Sim Quero dizer, eles estavam relativamente atrasados ​​para o jogo em coisas de alta frequência. Ele realmente já tinha começado a decolar, então você sabe, eu não diria que era algo pelo qual eles eram realmente conhecidos. Além disso, o grande problema com a execução de uma estratégia do tipo HFT como um fundo de grande porte é que ele não é escalonável. A grande questão é depois de executar um monte de testes e executar algumas estratégias diferentes, eles acabaram encontrando uma estratégia de negociação de alta frequência decente. O que acabou acontecendo é que você não pode executá-lo em tamanho decente o suficiente para causar impacto no fundo mais amplo P / L.
Eu acho que é aí que você se depara com esse tipo de problema, onde você pode estratégias de negociação muito bem sucedidas na frente do algoritmo, mas se você está executando algum tamanho decente de dinheiro, torna-se muito difícil fazer esse impacto mais amplo em termos de seus retornos se você estiver executando US $ 14 bilhões de dólares ou qualquer outra coisa. Isso é bom e ruim. Eu também acho que rodar em tamanho menor lhe dá algumas oportunidades que você pode não conseguir em outro lugar quando você está mudando o mercado pelo seu tamanho, então é uma espécie de dar e receber em termos do que você quer obter com isso.
B: A FX Concepts, pelo que li, esteve no mercado por 32 anos e depois fechou a loja não faz muito tempo. Tenho certeza que você teve muito tempo para refletir sobre as razões que levaram a isso. Você pode falar sobre isso um pouco? O que você acha que levou a FX Concepts a fechar suas portas?
K: Sim, eu tive muito tempo para pensar sobre isso. Você sabe, como eu disse, sou uma espécie de economista austríaco ou daquela tendência, onde simplesmente não gosto da intervenção das autoridades no mercado. Se você vai rodar um sistema de mercado livre, deixe o mercado rodar, certo? Então eu acho que o que foi muito prejudicial para a [FX] Conceitos e muitos dos outros fundos focados em moeda que acabaram fechando em torno deste mesmo tempo, não foi que eles fizeram maus negócios, eles não eram um Capital de Longo Prazo. ] que realmente ficou grande demais e sofreu com arrogância e acabou falhando porque eles tomaram decisões ruins de negociação.
Eles estavam em um ambiente em que as autoridades do banco central e outros formuladores de políticas decidiram suprimir a volatilidade após a crise financeira global. Você sabe sobre o QE, vis a vis a suspensão da marca para comercializar. Então nós tivemos supressão em vol [alitity]. A volatilidade cambial caiu para os seus níveis mais baixos, se você olhar para a CVIX há alguns anos. O que acaba acontecendo, você tem os mercados não se movendo, para pensões e os tipos de veículos que investem nesses produtos não vêem a necessidade de estar em overlay FX ou FX tipo de estratégias de busca alfa. Simplesmente não faz sentido quando você tem uma capacidade percebida de 5% no G10. Então eu acho que é o que realmente os desfez. Apenas o fato de que volatilidade apenas desmoronou e permaneceu assim por um tempo.
É claro que o interessante acréscimo ou PS a esta história é que foi quase - uma vez que todos esses fundos começaram a falir foi quase o valor exato da volatilidade cambial. Você sabe, então meio que vai para a ideia de um momento Minksy. Estabilidade gera instabilidade, que é o que acabamos vendo e agora há uma lacuna no mercado para esses grandes players de hedge funds FX. Na verdade, restam apenas alguns poucos grandes, mas acho que foi isso que os desfez, foi o fato de que ninguém via mais a necessidade de gerenciamento de moedas porque a volatilidade permanecia tão baixa por tanto tempo. Obviamente, o que acabou acontecendo seis meses depois, você fez o BOJ dobrar com a Abenomics. Você viu o USDJPY decolar. Alguns meses depois, o SNB desfez a indexação no EURCHF e o franco suíço movimentou 30% em questão de minutos.
Passamos de níveis extremamente baixos em volatilidade para níveis extremos de volatilidade. Há uma lição a ser aprendida lá, eu acho. Quando as coisas ficam assim, você quase tem que começar a pensar contrariamente, porque o mercado quase se torna muito receptivo a pensar que o regime vai durar para sempre.
B: Então, nós estávamos conversando sobre alguns problemas de escalabilidade com baixa volabilidade. Em termos de um comerciante varejista, deve haver um medo de baixa volatilidade, se você é um comerciante de varejo? O que é diferente que um comerciante varejista enfrentaria em oposição à FX Concepts?
K: Sim, não tanto a volatilidade. Eu diria que no lado do varejo, a grande diferença entre um trader de grande porte que vai administrar um sistema como o [FX] Concepts. Quero dizer, em alguns mercados emergentes, eles eram 70% do volume diário. Quando você está correndo esse tamanho, quando você tem uma grande pegada no mercado, é um processo muito diferente pelo qual você passa, porque você basicamente empurra os preços para cima e para baixo entrando e saindo do mercado. O que eu acho que em última análise, é uma vantagem de ser um comerciante menor, porque você pode entrar e sair.
Você é aquele pequeno barco rápido que pode entrar e sair de lugares e é o que você está tentando aproveitar. Então, eu acho que é a grande diferença. Quando você está negociando menos tamanho e eu acho que uma grande coisa agora que é muito diferente é que o mercado de FX mudou muito nos últimos 10 anos. Quando comecei na FX Concepts em meados dos anos 2000, quero dizer que estávamos fazendo 95% do nosso volume de voz, por telefone. Quando saí, 90% do volume estava sendo feito eletronicamente.
Houve essa mudança gigantesca nos termos da maneira como o mercado FX funciona e eu acho que realmente é uma grande mudança ou benefício ou potencial catalisador para o comércio de algo no varejo. Eles poderão tirar proveito de algumas das mudanças na microestrutura do mercado que francamente não existiam há uma década. Então eu acho que é outra grande vantagem, eu diria. É basicamente a expansão do mercado. Foi basicamente muito antiquado e agora é muito moderno. Eu acho que isso deve ajudar alguém de menor tamanho a ter acesso a coisas que eles não teriam há uma década.
B: Quando a mudança aconteceu da Voice para a Electronic, isso impactou a P / L na FX Concepts de alguma forma mensurável e isso também modificou suas estratégias?
K: Sim, essa é uma boa pergunta. Teoricamente, mudando para o eletrônico, você deve melhorar os custos de execução, mas você precisa se perguntar a que custo, certo? Sabe, eu sempre digo isso para as pessoas, por exemplo, quando eu comecei lá, a época do Natal chegava e de 1º de dezembro a 25 de dezembro vocês andavam naquele escritório e literalmente todo espaço naquele escritório seria coberto por algum tipo de prato de queijo, prato de biscoito, garrafas de vinho de bancos que estavam nos dando seu agradecimento pelo ano porque você está negociando voz através deles. Quando saí, talvez tenhamos uma garrafa de vinho. O que eu estou tentando ilustrar com esse ponto é que quando você está lidando com o lado da voz, você está lidando com um negócio de relacionamento, você está falando com essas pessoas.
Quem quer esse tipo de serviço? Provavelmente é mais a macro global, o tipo de fundo Soros que quer acesso à informação. O cara está executando um sistema, ele precisa disso? Provavelmente não porque suas entradas são todas técnicas, ou principalmente baseadas em preço, você sabe, focadas no mercado. Não tanto no fluxo de informação. Então, é um jogo diferente, mas você precisa se perguntar & ndash; você quer ter os dois? Tem um modelo híbrido. Eu sei que muitos fundos ainda darão muitos negócios sobre a voz porque eles querem ter acesso a liquidez caso algo aconteça no lado eletrônico.
Caso você receba um evento do tipo SNB, você ainda terá relacionamentos que poderá usar se o lado eletrônico ficar inativo. Essa é outra razão pela qual você verá isso, mas também eles querem as informações. Se você estiver executando um fundo puramente sistemático, se esse tipo de evento ocorrer, você provavelmente só desligará. Você provavelmente tira o plugue por alguns minutos. É o tipo de coisas que você tem que se perguntar. Eu não acho que há realmente uma resposta real, Bryan.
Depende da sua maquiagem, do tipo de estratégia que você está executando e com o que você se sente mais confortável, mas você sabe, eu sei que há muitos fundos por aí que apenas negociam eletronicamente e fazem muito, muito bem, e eles não fazem isso. Quer, você sabe, quase todas as coisas de que falam, a informação de fluxo acaba sendo ruído. Tudo depende do que você está tentando obter de seus provedores de liquidez.
B: Eu vou mudar de marcha um pouco. Falando da minha própria experiência, quando eu comecei a negociar e estava tentando construir uma estratégia de negociação algorítmica, eu sempre senti como se estivesse do lado de fora olhando para dentro e puxa, se eu apenas trabalhasse para um desses grandes jogadores, eu saberia tanto e tornaria muito mais fácil encontrar estratégias de negociação lucrativas. Quais são alguns dos tópicos que você tem de trabalhar em um dos maiores fundos de hedge lá fora e falar com alguém no meu lugar que não tem essa experiência, quão grande é essa vantagem?
K: Eu acho que nós meio que batemos no mesmo tema. Há prós e contras ao tamanho. Quanto mais dinheiro você gerencia, melhor acesso você tem ao talento, coisas assim. Trabalhar com pessoas muito inteligentes que podem encontrar soluções muito facilmente para as coisas, mas você também desiste muito. Torna-se muito mais de um processo & ndash; comissões de investimento, esse tipo de coisa. Mais uma vez, é um dar e receber. Você quer tamanho, você não quer tamanho. É a mesma coisa. Quer dizer, eu ouço o que você está dizendo, mas no final, eu diria que trabalhei por 7 anos e você acha que essas grandes instituições, de alguma forma, não sofrem as mesmas armadilhas emocionais que um comerciante individual faz, ou não cair sob o mesmo tipo de dilemas e armadilhas e é tudo a mesma coisa, mas em uma escala diferente.
Tudor Jones falou muito sobre isso nesse famoso vídeo da PBS, mas quando você está lidando com dinheiro, no final, a razão pela qual eu negocio do jeito que eu faço é que eu acredito que grande parte do mercado é sobre ganância e medo. e isso é o que nos motiva e que emoção. Só porque você está administrando US $ 14 bilhões de dólares em oposição a US $ 1 milhão de dólares não significa que você não vai cair sob as mesmas armadilhas. Então, eu diria que é bem parecido, você adiciona alguns zeros nas pontas dos negócios que você está olhando.
B: Naquele tamanho de um fundo, você falou sobre a transição da voz para a eletrônica, quão avançados foram os algoritmos de execução para algo assim.
K: Isso mudou com o mercado, certo? Quando começamos, éramos um dos primeiros a usar a agregação principalmente porque tínhamos muitas linhas de contrapartes, por isso pudemos fazer isso. Fomos um dos primeiros a tirar proveito de alguns dos softwares de agregação. Então, foi quase como se estivéssemos nos aproveitando dos bancos porque tínhamos um conhecimento quase mais profundo de liquidez do que eles fizeram, para onde eles ficaram mais sofisticados quando começaram a descobrir o lado eletrônico do negócio, enquanto caras de alta frequência deixavam as ações e começou a vir para FX.
O buy side passou de ser o que está no controle, para que, no final, basicamente os bancos pudessem dizer o quanto estava por trás do seu pedido, então o jogo começa basicamente você tem que juntar coisas e tentar enganar. eles e você entra em todo esse fluxo predatório e é assim que eu saí. É assim que os mercados entraram. Hoje em dia, todo mundo está tentando ler o quanto está lá e o mercado muda quase instantaneamente. Passou de ser muito, muito simples de aproveitar para ter isso nos virou quando os bancos basicamente descobriram, por assim dizer.
B: Mais algumas perguntas minhas. Que pergunta eu deveria ter perguntado a você que eu não fiz, e qual seria a resposta?
K: Para onde vai o euro (risos) ou quando o euro vai para paridade eu diria. Não, eu acho que você bateu em alguns tópicos realmente bons aqui. Eu apenas enfatizaria, e eu meio que falei sobre isso antes, acho que hoje em dia, dado onde o mercado esteve e eu estou falando de FX, apenas essa mudança gigantesca de ser um dos mercados mais antiquados para ser um dos mais avançados. agora em um período de tempo tão curto que obviamente traz muitas oportunidades para o tipo de comércio de algo que realmente não existia.
Há muito acesso aqui que simplesmente não existia há alguns anos atrás. Eu acho que é a coisa que eu diria. É um momento empolgante para se envolver nesse mercado, especialmente com o rumo aonde estamos indo. Se você acha que estamos em algum tipo de fase em termos de ciclos econômicos, a volatilidade, esperançosamente, estará aqui para ficar. Teoricamente, aqueles que usam algos devem ser capazes de tirar vantagem disso.
B: Bom negócio. Diga-nos, onde você quer que as pessoas o encontrem, se conectem com você, entrem em contato com você e com o que você está se concentrando a seguir?
K: Sim, eu estou no DailyFX.
B: Grande entrevista, Kristian. Obrigado pelo seu tempo.
K: Tudo bem. Obrigado, Bryan.
Experiências únicas nesta entrevista e performances passadas não garantem resultados futuros! O desempenho passado não é indicação de resultados futuros.
O DailyFX fornece notícias e análises técnicas sobre as tendências que influenciam os mercados monetários globais.
Próximos eventos.
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O desempenho passado não é indicação de resultados futuros.
O DailyFX é o site de notícias e educação do IG Group.

Estratégias de fundos de hedge: Macro Global.
Introdução.
A estratégia global de hedge funds macro é uma das estratégias de hedge funds mais oportunistas e livres de restrições, por meio da qual os gestores conseguem superar o panorama econômico global e buscar lucrar com desequilíbrios macroeconômicos e eventos geopolíticos. Os macro gestores globais seguem uma abordagem de investimento de cima para baixo e negociam uma ampla gama de estratégias nas quais o processo de investimento se baseia nos movimentos das variáveis ​​econômicas subjacentes e seu impacto potencial nos mercados de ações, renda fixa, moeda e commodities. Os macro gerentes globais podem executar a estratégia de várias formas, inclusive de forma discricionária ou sistemática, por meio de uma única abordagem de plataforma de risco ou de vários gestores, e / ou por um período de manutenção de longo ou curto prazo. Além disso, os fundos globais de hedge macro podem buscar estratégias de negociação de valor direcional ou relativo. Com uma estratégia de negociação direcional, o gerente adota uma visão direcional de que o instrumento de mercado ou de negociação aumentará ou diminuirá em valor, enquanto uma estratégia de valor relativo macro global é baseada nos movimentos futuros potenciais em instrumentos subjacentes. Embora os gerentes macro / patrimoniais de capital longo / curto possam investir em ações, a tese predominante que sustenta um investimento específico para um macro gestor global é o impacto que um movimento nas variáveis ​​macroeconômicas subjacentes pode ter sobre um preço de títulos. Isso está em contraste com um gerente de long / short de patrimônio em que as características fundamentais de uma empresa são centrais para a tese do investimento. Os macro gerentes globais são amplamente ativos nos mercados de liquidez, o que oferece a capacidade de explorar rapidamente as oportunidades à medida que se apresentam nos mercados de capitais globais. O mandato irrestrito e a “desenvoltura” dos macro gestores globais produziram retornos atraentes, absolutos e ajustados ao risco, ao longo de vários períodos de tempo. Além disso, gerentes globais de macro geralmente exibem baixa correlação com classes de ativos tradicionais e, portanto, a incorporação da estratégia em uma carteira de ações e títulos tem o potencial de aumentar os retornos gerais e, ao mesmo tempo, diminuir o nível de risco assumido.
O que são fundos macro globais?
Os fundos globais de hedge macro empregam uma abordagem de investimento de cima para baixo e geralmente analisam variáveis ​​macroeconômicas, como as tendências de crescimento do PIB de um país, expectativas de inflação, níveis de emprego e oferta monetária, a fim de avaliar o impacto potencial do preço de uma mudança em um ou mais essas variáveis ​​teriam nos mercados de ações, dívida soberana, commodities e / ou moeda de uma região. Muitos fundos globais de hedge macro - particularmente fundos de hedge macro globais com qualidade institucional - não apenas empregam uma equipe de traders experientes, mas também uma equipe de pesquisadores econômicos e economistas ilustres que avaliam o panorama econômico investível. Além disso, não é incomum que os gerentes de qualidade institucional retenham os serviços de políticos proeminentes, econômicos e políticos, que têm um histórico de serviço governamental e são capazes de fornecer acesso a autoridades e formuladores de políticas atuais. Por exemplo, Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro, atualmente atua como consultor de D. E. Shaw & amp; Co. e Sushil Wadhwani, ex-membro do Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra, atualmente é sócio da Caxton Associates. O processo de pesquisa é ainda auxiliado pela capacidade de gerentes de qualidade institucional para apoiar uma presença global, o que permite uma perspectiva microeconômica para o ambiente macroeconômico de uma região. Com os macro gerentes globais conduzindo pesquisas econômicas de cima para baixo em várias regiões, bem como avaliando vários instrumentos financeiros em busca da maior compensação de risco / recompensa, os fundos macro globais mudarão dinamicamente suas exposições para as oportunidades mais atraentes. Como tal, a estratégia é conhecida pelo seu mandato irrestrito e o seu desempenho é largamente independente de alguns eventos auxiliares tais como fluxo de transação (isto é, arbitragem de fusão) ou oferta de emissão adequada (isto é, arbitragem de obrigações convertíveis).
Sub-estratégias macro globais.
Discricionário vs. Sistemático.
A macro estratégia global pode ser perseguida usando uma abordagem discricionária ou sistemática. Um gerente macro global discricionário realiza pesquisas macroeconômicas detalhadas e geralmente procura descobrir um número selecionado de temas de investimento que ofereçam o potencial de contribuir positivamente para os retornos. Fundos de hedge de qualidade institucional que adotam predominantemente uma abordagem macro global discricionária incluem Brevan Howard, Caxton Associates, Fortress Investment Group e Moore Capital Management. Um gerenciador de macros global sistemático utiliza algoritmos de computador proprietários e regras de negociação predefinidas para executar ordens de compra e venda. Os fundos de hedge de qualidade institucional que, exclusiva ou parcialmente, buscam uma macroestratégia global sistemática incluem o Two Sigma Advisors e o D. E. Shaw & amp; Co.
Valor Direcional vs. Relativo.
Os fundos globais de hedge macro também podem adotar uma abordagem direcional e / ou de valor relativo ao investimento macro global. Um comércio direcional é caracterizado pelo fato de o gerente ter uma visão direcional de que um determinado mercado aumentará ou diminuirá em valor. Um exemplo recente de macro comércio direcional global relevante seria o comércio curto de ienes japoneses que diversos macro gestores globais iniciaram como resultado do recém-eleito primeiro-ministro, Shinzo Abe, pedindo medidas de política monetária mais agressivas para estimular o crescimento. Com uma negociação de valor relativo, o gerente tenta explorar ineficiências de preços entre instrumentos financeiros. Por exemplo, com relação às estratégias de negociação de taxa de juros, um macro gestor global pode buscar lucrar com a forma da curva de juros na qual o spread entre dois vencimentos está aumentando. Para capturar efetivamente essa mudança no spread, o gestor tomaria uma posição comprada no vencimento mais curto para capitalizar o aumento dos preços (ou seja, taxas de queda) e uma posição vendida no vencimento mais longo para capitalizar os preços em queda (ou seja, taxas crescentes). ). Essa estratégia de valor relativo é conhecida como uma negociação do steepener de curva. Por outro lado, o gerente implementaria uma negociação de nivelador de curva se o spread entre os dois vencimentos fosse esperado diminuir.
Multi-Manager vs. Single Risk Taker.
A estratégia macro global, sem dúvida, evoluiu desde os dias em que notáveis ​​macro-traders como Louis Moore Bacon, da Moore Capital Management, e Paul Tudor Jones, da Tudor Investment Corp., dominavam o setor. Embora esses macro comerciantes notáveis ​​ainda permaneçam ativamente envolvidos e mantenham a autoridade comercial, as organizações que esses e outros luminares representam se desenvolveram em grande parte em plataformas multi-gerentes que oferecem diversificação entre tomadores de risco, estratégias e regiões. Muitos traders globais de destaque distinguiram-se essencialmente em funções de diretor de investimentos, onde podem aplicar sua perspicácia comercial e experiência ao processo de alocação de capital, a fim de determinar a quantidade apropriada de capital que um trader subjacente deve supervisionar. Em alguns casos selecionados, o CIO da empresa pode optar por não manter qualquer alocação comercial no fundo. Nesses casos, o objetivo da empresa é minimizar as ocorrências em que um gerente subjacente se sentiria obrigado a assinar o ponto de vista macro do CIO, o que potencialmente poderia ter a consequência negativa de aumentar a correlação pareada dos gerentes subjacentes. Os fundos de hedge de qualidade institucional, nos quais as decisões de investimento residem com um número limitado de tomadores de risco, incluem o Fortress Macro Fund e o Moore Remington Fund. A abordagem de plataforma multi-gerencial mais predominante é perseguida por uma série de fundos de qualidade institucional, incluindo o Caxton Global Fund, o Graham Discretionary Fund e o Moore Macro Managers Fund.
As vantagens dos fundos macro.
Atraente Absoluto & amp; Retornos Relativos.
Os fundos de hedge macro globais - representados pelo DJCS Global Macro HF Index - historicamente têm gerado retornos absolutos e relativos atrativos ao longo de vários períodos de tempo. Por exemplo, nos últimos 10 anos, os fundos globais de hedge macro retornaram 9,6%, com uma volatilidade de 5,3%, o que se traduz em um atrativo índice de Sharpe de 1,44. Em comparação, o S & P 500 no mesmo período retornou 5,8% com uma volatilidade de 14,7% e um índice de Sharpe de 0,35.
Liquidez como uma fonte de alfa.
Os fundos de hedge macro globais são reconhecidos por serem uma das estratégias de hedge funds mais líquidas, pois participam de vários mercados ativamente negociados. Essa liquidez, assim como seu mandato irrestrito, pode ser uma fonte de alfa, já que gerentes macro globais são capazes de ajustar rapidamente as exposições e buscar explorar oportunidades à medida que se desenvolvem globalmente. Este nível de agilidade também oferece aos macro gestores globais a capacidade de preservar o capital em períodos de estresse. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, o macro gestor global médio perdeu -4,6% no ano e sofreu uma redução de -14,9%. Esse desempenho supera com folga o dos amplos mercados de ações que viram o S & amp; P 500 declinando -38,5% e gerando um rebaixamento de mais de 50% durante a crise. Tendências semelhantes podem ser encontradas durante o mercado de urso de 2000-2003 também. Como mostra a Tabela 1, os gerentes globais de macros geralmente geraram um desempenho positivo nos 10 piores trimestres do S & P 500.
Baixa Correlação Para Classes de Ativos Tradicionais.
A agilidade dos macro-gerentes globais permitiu que eles deixassem de lado as reduções no mercado e os ajudassem na capacidade de gerar retornos que não são altamente correlacionados às classes de ativos tradicionais. Essas baixas propriedades de correlação se traduzem em benefícios de diversificação quando adicionados a uma carteira tradicional de 60% de ações e 40% de títulos. Conforme destacado na Tabela 3, uma alocação de 25% para o DJCS Global Macro Index diminuiu a volatilidade do portfólio em 170pb, impulsionou os retornos em mais de 100pb e forneceu 729pb de proteção downside.

Estratégias de negociação de fundos de hedge macro
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Descrição do livro.
A macro global é uma estratégia de hedge funds que baseia suas participações - como posições longas e curtas em vários mercados de ações, renda fixa, moeda e commodities - principalmente em visões macroeconômicas e políticas de cima para baixo de países individuais e classes de ativos.
O papel de um macroestrategista global Mercados emergentes no investimento macro global Perspectiva de um corretor principal Estratégias sistemáticas: uma abordagem quantitativa para macro global Um fundo da perspectiva do fundo de hedge.
O guia oficial e ferramenta de referência para macro investimento global, este livro é essencial para quem quer ser melhor informado quando eles fazem suas decisões de alocação de ativos, construção de carteira e seleção de fundos de hedge.
Detalhes do livro.
Biografia do editor.
Andrew Rozanov.
Andrew Rozanov é diretor administrativo e chefe de consultoria de portfólio institucional do Permal Group, responsável por assessorar fundos soberanos e outros investidores institucionais de longo prazo em vários aspectos de alocação de ativos, construção de portfólio, gerenciamento de risco e investimentos alternativos, com foco particular em investimentos globais. estratégias de risco macro e cauda.
Antes de ingressar na Permal, o Sr. Rozanov estava na State Street, onde foi diretor administrativo e chefe da Sovereign Advisory, trabalhando em estreita colaboração com o Portfolio e o Risk Management Group. Antes disso, ele ocupou vários cargos na State Street Corporation em Londres e Tóquio, e também trabalhou no UBS Investment Bank no Japão. O Sr. Rozanov é bem conhecido na indústria por ter introduzido o termo "fundos de riqueza soberana". em um artigo no Central Banking Journal em 2005. Ele é um Chartered Financial Analyst (CFA), um gerente de risco financeiro (FRM) e um Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA). Ele possui mestrado equivalente em Estudos Asiáticos e Africanos da Universidade Estadual de Moscou.
Índice.
Isaac Souede, Permal Group.
1. Macro Global: Origens, História, Perspectivas.
Andrew Rozanov, Permal Group.
2. Macro Global Discricionário: Perspectiva de um Gestor.
Kenneth G. Tropin, Graham Capital Management, L. P.
3. Estratégias Sistemáticas: Uma Abordagem Quantitativa para a Macro Global.
Menachem Sternberg, Eagle Trading Systems, Inc.
Grant Wilson, Civic Capital.
Gene Frieda, Moore Capital.
David Murrin, Emergent Asset Management.
Barry Bausano, Deutsche Bank Securities.
John Casano, Financial Diligence Networks LLC.
Simon Fox, Mercer.
Omar Kodmani e Andrew Rozanov, Permal Group.
Arjan Berkelaar, KIMC EUA Inc.
Gerlof de Vrij, Roy Hoevenaars e Pieter Jelle van der Sluis, Blenheim Capital Management BV.
Testemunhos
"Parabéns à Permal por ter organizado uma contribuição maravilhosa para entender o macro investimento global - uma leitura obrigatória! Muitas vezes me pedem para recomendar um livro para que possamos entender melhor essa abordagem - ea Permal forneceu essa visão com um grupo diversificado e articulado. de profissionais ".
& ndash; M. ELAINE CROCKER, Presidente da Moore Capital Management e ex-Vice-Presidente Executiva de Administração de Operações da Commodities Corporation.
"& hellip; um olhar pensativo para um dos principais estilos de investimento em alternativas - macro global, fazendo um forte argumento para o seu valor de investimento a longo prazo. Eu não tenho dúvidas de que ajudará imensamente os investidores a navegar os desafios da construção de portfólio."
& ndash; ARMINIO FRAGA, Presidente e Diretor de Investimentos, G & aacute; vea Investimentos e ex-Governador do Banco Central do Brasil.
"Macro Global: Teoria e Prática é uma cartilha importante para instituições que buscam entender macro de dois lados do espelho: a visão de profissionais como eu e a visão de investidores. A ampla gama de tópicos cobertos - abordagens discricionárias versus sistemáticas, o papel da gestão de riscos em macro, o papel da análise e previsão de políticas em macro, entre outros - atrairão investidores institucionais para o mundo estimulante que vivi e respirei por três décadas ”.
& ndash; PAUL TUDOR JONES II, Co-Presidente e Diretor de Investimentos, Tudor Investment Corporation.
"& hellip; uma leitura obrigatória para investidores que querem entender completamente os diferentes estilos, estratégias e desafios da macro."
& ndash; COLM O SHEA, Fundador e Diretor de Investimentos, COMAC Capital LLP.
"Um volume bem concebido e soberbamente executado que é uma leitura obrigatória para qualquer pessoa interessada na gestão de carteiras. O takeaway central: uma alocação adequadamente construída e dimensionada para macro gestores globais melhorará os retornos ajustados ao risco esperados de qualquer carteira de investimentos."
& ndash; F. HELMUT WEYMAR, fundador e CEO da Commodities Corporation.